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电气设备：行业再添新入局者 看好光伏异质结电池技术快速发展

:事件

12 月10 日，爱康科技公告非公开发行股票预案，拟募集资金13亿元用于1gw 高效异质结及组件项目，标志着公司异质结项目已进入实施阶段。

12 月6 日，金辰股份公告可转债发行预案，拟募集资金3.7 亿元用于年产40 台套光伏异质结高效电池片用pecvd 设备项目，标志着异质结核心设备国产化进程更进一步。

近期异质结行业进展不断，很有可能成为光伏行业下铲运机一个风口。

简评

爱康异质结项目进展较快，预计2020 上半年末有初步结果爱康异质结项目最早于2018 年6 月与地方签约，2018 年7 月举行奠基仪式，2019 年3 月正式动工，2019 年8 月底主体厂房竣工，2019 年9 月底开始配套设施建设，组件产线于2019 年12 月中旬开始调试；电池产线预计2020 年4 月本文的方法保护的废旧交联PE电缆料回收改性生产管材专用料活动性在常规HDPE管材料范围以内开始安装调试，2020年6 月投产，预计在2020 上半年末会有初步结果。

设备选型稳健，后续国产化空间大

设备选型方面，爱康第一条线较为稳健，仍以海外设备为主，清洗制绒、pecvd 镀膜、丝印刷、自动化均选用海外主流供应商，仅第三道镀透明导电膜选用捷佳国产的rpd 设备。对比来看，国内其他光伏电池厂商在设备选型中已开始较多测试使用国产厂家，后续产线建设时国产化空间较大。

成本方面，未来可降至与perc 电池相当的水平电池成本方面，经测算目前异质结电池成本在1.2 元/w 左右，未来通过防水圈设备降价可降低成本0.07 元/w，通过硅片减薄可降低成本0.10 元/w，通过银浆降价可降低成本0.12 元/w，通过银耗减少可降低成本0.16 元/w，从而使总成本降低至0.8 元/w 以下，达到与perc 电池价格相当的水平。

效率提升路径明确，效率优势可持续

效率方面，23%已是行业内的基础效率，通过以下途径可将效率提升至24%以上：1）多主栅，可提高绝对效率0.5%；2）光注入退火增效，可提高绝对效率0..5%；3）使用rpd，可提高绝对效率0..3%；4）结合钙钛矿叠层可使效率达到27%以上。

效率提升路径明确，有望使异质结保持效率优势。

技术迭代持续推进，异质结趋势正在到来

年初给予Torlon reg;PAI加工商以支持我们提出异质结电池将会是光伏行业的下一个风口，一年来随着通威、捷佳、迈为、山煤、爱康、金辰等公司的不断进入，这一趋势更加明显。近年来快速发展的本质是技术驱动降本提效。目前单晶趋势已经确立，p 型电池提效进度放缓，n 型电池效率提升潜力大。展望未来，我们认为光伏行业最值得期待的变革在于电池环节将由p 型电池转向n 型电池，其中异质结电池以其效率高、降本潜力大最有潜力成为光伏行业下一个风口。

首推设备环节，其次推荐较早布局的龙头企业

技术迭代发生初期，受益确定性最强的是相关设备企业。目前异质结电池风口已确立，但传统主流异质结电池生产企业规模尚小，新入局的per半径规c 龙头亦尚未开始大规模投资，竞争格局尚未清晰。此时龙头设备企业是行业扩产的确定性受益者，是最优的投资标的。

此外，提早布局且进展顺利的龙头生产企业亦可关注。一方面此类企业技术敏感性高、创新能力强；另一方面作为传统龙头企业，资金实力雄厚，普通功能特点：当技术成熟时扩产障碍较小，易在行业竞争中胜出，成为新技术与新格局下的新龙头。

推荐标的

1） 山煤国际（拟与钧石合作共建10gw 异质结电池产线）；2） 东方日升（拟投资建设异质结电池产线）；3） 爱康科技（拟投资建设异质结电池产线）；4） 捷佳伟创（异质结电池设备国产化）；

5） 香辛料金辰股份（异质结电池设备国产化）。

风险提示

1）perc 技术效率提升速度不减；

2）异质结技术6010-T4效率提升进度不及预期；

3）异质结设备国产化进度不及预期；

4）异质结技术降本进度不及预期。

原标题:电气设备：行业再添新入局者 看好光伏异质结电池技术快速发展

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